國(guó)家統(tǒng)計(jì)局即將公布三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。此前，今年一季度、二季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速均維持在6.9%。市場(chǎng)關(guān)心，三季度是否能延續(xù)這樣的增速。10月15日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)期間表示，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回升，上半年GDP增速達(dá)6.9%，下半年有望實(shí)現(xiàn)7%。近期發(fā)布的9月貿(mào)易數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，10月17日10年國(guó)債收益率上升到3.74%的年內(nèi)高位。

在數(shù)據(jù)公布前，就今年三季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了數(shù)位經(jīng)濟(jì)學(xué)家。對(duì)于三季度GDP增速，他們普遍預(yù)計(jì)為6.8%左右。結(jié)合企業(yè)效益、PMI等數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)仍然呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。對(duì)于四季度，業(yè)界主要擔(dān)心投資增速下降，尤其是房地產(chǎn)投資和基建投資。由于調(diào)控繼續(xù)從嚴(yán)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下行。

導(dǎo)讀

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院報(bào)告稱，本輪經(jīng)濟(jì)周期的主要推動(dòng)力來(lái)源于供給側(cè)改革、房地產(chǎn)復(fù)蘇以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三個(gè)方面。“初步預(yù)計(jì)2017年三季度GDP增長(zhǎng)6.8%左右。”第一創(chuàng)業(yè)證券、招商宏觀等機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)稱，三季度GDP增速為6.8%。

本周四（10月19日），國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位分析師認(rèn)為，三季度GDP增速大概率為6.8%，也有部分認(rèn)為是6.7%或6.9%。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院9月29日發(fā)布報(bào)告稱，本輪經(jīng)濟(jì)周期的主要推動(dòng)力來(lái)源于供給側(cè)改革、房地產(chǎn)復(fù)蘇以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三個(gè)方面。“初步預(yù)計(jì)2017年三季度GDP增長(zhǎng)6.8%左右。”第一創(chuàng)業(yè)證券、招商宏觀等機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)稱，三季度GDP增速為6.8%。

“三季度消費(fèi)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資在前兩個(gè)月回落的基礎(chǔ)上會(huì)有反彈，主要是進(jìn)出口改善對(duì)增長(zhǎng)形成支撐。”民生銀行首席研究員溫彬表示，“就7-8月數(shù)據(jù)來(lái)看經(jīng)濟(jì)增速肯定回落，不過(guò)9月數(shù)據(jù)會(huì)反彈，所以應(yīng)該在6.8%到6.9%之間。”

需要說(shuō)明，此前兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)都超預(yù)期增長(zhǎng)，增速均為6.9%，而年初的《政府工作報(bào)告》將GDP增長(zhǎng)目標(biāo)值設(shè)定為6.5%左右。“目前情況看，完成政府工作報(bào)告確定的預(yù)期目標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題，現(xiàn)在的分歧在于高多少。”10月17日中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示。

10月15日，央行行長(zhǎng)周小川表示，過(guò)去幾年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，但今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有所回升，上半年GDP增速達(dá)6.9%，下半年有望實(shí)現(xiàn)7%。

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨穩(wěn)，近期包括世界銀行、IMF等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)均上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。IMF將中國(guó)經(jīng)濟(jì)今明兩年增速較7月份時(shí)均上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，分別至6.8％和6.5％，這是其年內(nèi)第四次上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

研發(fā)支出資本化無(wú)影響

近日周小川表示，下半年GDP增速有望實(shí)現(xiàn)7%，引發(fā)廣泛關(guān)注。而此前多數(shù)分析師均預(yù)測(cè)三季度GDP增速為6.8%，且四季度增長(zhǎng)壓力會(huì)更大。

“我們也反省了是否存在哪些方面疏忽。”10月17日，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委稱。

他首先猜測(cè)是否是第三產(chǎn)業(yè)增速會(huì)更好，因?yàn)樵摂?shù)據(jù)在高頻監(jiān)測(cè)中通常看不到。“金融部分同比增長(zhǎng)還不錯(cuò)，但與第二季度相比并沒(méi)有加速，不支持第三季度比第二季度更高；且從工業(yè)增加值來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)三季度也沒(méi)有比第二季度更強(qiáng)。”

此外，他還核對(duì)了研發(fā)支出資本化對(duì)GDP增速的影響。“結(jié)果發(fā)現(xiàn)，按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的說(shuō)法，其實(shí)研發(fā)支出不是這個(gè)季度才開(kāi)始做，2016年基本上做完了，而且即便沒(méi)做完，對(duì)實(shí)際GDP的影響也幾乎可以忽略不計(jì)。”

華創(chuàng)證券分析稱，由于國(guó)家層面2016年二季度就已做相應(yīng)修訂，本次調(diào)整并不影響即將公布的三季度全國(guó)GDP，調(diào)整的意義更多在于激勵(lì)地方加碼研發(fā)相關(guān)投入。

魯政委預(yù)計(jì)三季度GDP增速為6.8%。“從消費(fèi)、投資、進(jìn)出口 三駕馬車 來(lái)看，消費(fèi)增長(zhǎng)并沒(méi)有更快，投資沒(méi)有拖后腿，從增量來(lái)講貢獻(xiàn)****的還是進(jìn)出口。”

海關(guān)總署10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值達(dá)20.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.6%。其中，三季度進(jìn)出口值7.18萬(wàn)億元，刷新了季度進(jìn)出口規(guī)模最高紀(jì)錄。

其實(shí)就7月、8月而言，投資、消費(fèi)整體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為10.4%，而三季度以來(lái)消費(fèi)增速出現(xiàn)小幅下滑，7月、8月分別為10.4%、10.1%。

同時(shí)1-8月固定資產(chǎn)投資增速7.8%，增速連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下滑。其中房地產(chǎn)投資由1-6月的8.5%下滑至1-8月的7.9%，同期制造業(yè)投資由5.5%下滑至4.5%，基建投資由16.85%下滑至16.09%。

中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵認(rèn)為，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但始于2016年下半年的這輪復(fù)蘇的不同之處在于：出口的再度回暖成為需求端主要的拉動(dòng)因素，工業(yè)的自發(fā)出清疊加出口回暖以及供給側(cè)改革的推動(dòng)則是生產(chǎn)端工業(yè)企穩(wěn)的主要原因。“上述兩方面因素并無(wú)明顯變化，即經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)并未變化，7月和8月的數(shù)據(jù)仍應(yīng)視為短期波動(dòng)。”

從先行指標(biāo)PMI看，無(wú)論是制造業(yè)PMI還是非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)，9月均創(chuàng)下年內(nèi)新高。溫彬稱，盡管7月和8月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等主要指標(biāo)連續(xù)兩個(gè)月回落，但9月份領(lǐng)先指標(biāo)PMI達(dá)到52.4%，創(chuàng)2012年5月以來(lái)最高，此外8月和9月汽車銷售連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比較快增長(zhǎng)，三四線城市房屋銷售活躍，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然強(qiáng)勁。“經(jīng)濟(jì)增速可能在6.8%到6.9%之間。”

國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家祝寶良則認(rèn)為三季度GDP增速或?yàn)?/span>6.7%，下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的因素有所增加，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)回落，企業(yè)加庫(kù)存周期行將結(jié)束，出口增長(zhǎng)存在一定的變數(shù)。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

需要指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正進(jìn)入消費(fèi)主導(dǎo)的時(shí)代，未來(lái)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性收斂，穩(wěn)定性將提高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)寧吉喆近日表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。從投資和消費(fèi)的比例關(guān)系看，消費(fèi)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，近幾年來(lái)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在50%以上。雖然投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中仍然起著關(guān)鍵作用，但消費(fèi)對(duì)增長(zhǎng)起著基礎(chǔ)性作用，是主要驅(qū)動(dòng)力。

周小川稱，當(dāng)前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自家庭部門消費(fèi)的快速增長(zhǎng)，1-8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.4%，消費(fèi)對(duì)象逐漸從傳統(tǒng)的商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，因此服務(wù)業(yè)發(fā)展加快，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重從15年前的約40%上升為當(dāng)前的55%。

“這個(gè)轉(zhuǎn)型過(guò)程正說(shuō)明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的彈性和韌性在增強(qiáng)。”溫彬稱，“外需受國(guó)際環(huán)境沖擊比較大，投資首先可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期的影響比較大，而第三產(chǎn)業(yè)或者服務(wù)業(yè)的抗周期性比較強(qiáng)，所以我們的GDP會(huì)保持中高速平穩(wěn)增長(zhǎng)。”

此外，寧吉喆還表示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在轉(zhuǎn)化，尤其是新動(dòng)能加快成長(zhǎng)，即新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)“三新”進(jìn)行了初步測(cè)算。2015年，“三新”經(jīng)濟(jì)增加值相當(dāng)于全國(guó)GDP的14.8%，沿海地區(qū)的比重更高。